Washington hoãn shutdown: Crypto không nên ăn mừng, mà nên nhìn vào ngày 11/12

Thượng viện Mỹ vừa thông qua dự luật tài trợ tạm thời với tỷ lệ 90-6. Đủ số phiếu chống lại làn sóng đổ vỡ chính phủ. Nhưng tôi đọc dòng chữ nhỏ: dự luật này chỉ giữ cho chính phủ hoạt động đến ngày 11/12, và ngay cả ngôn ngữ của nghị quyết cũng thừa nhận nó "có thể không hoàn toàn tránh được shutdown". Thị trường crypto đã thở phào. Tôi thì không. Tôi đã sống qua đủ chu kỳ để biết rằng câu nói "tạm thời" trong tài chính Mỹ thường có nghĩa là "mọi chuyện tồi tệ hơn bạn tưởng". Năm 2017, khi tôi còn là nhà phân tích cấp trung tại một ngân hàng đầu tư crypto ở Nairobi, tôi đã chứng kiến cơn sốt ICO sụp đổ vì một nguyên nhân tưởng chừng như không liên quan: chính phủ chậm trễ trong việc đưa ra khung pháp lý. Không phải lỗi kỹ thuật, không phải lỗi ý tưởng. Chỉ là một hệ thống tài chính không chắc chắn đã nuốt chửng những dự án mong manh. Hôm nay cũng vậy. Một gói chi tiêu tạm thời không phải là tín hiệu của sự ổn định – nó là tín hiệu của một hệ thống đang trì hoãn thay vì sửa chữa. Hãy nói về bối cảnh. Dự luật được Thượng viện thông qua là một Continuing Resolution – một nghị quyết tiếp tục, tức là giữ nguyên mức chi tiêu hiện tại, không phải ngân sách đầy đủ cho năm tài chính mới. Điều đó có nghĩa là toàn bộ cuộc chiến ngân sách, ưu tiên chi tiêu, và mọi quyết định mang tính cơ cấu – tất cả bị dồn vào một thời điểm duy nhất: ngày 11/12. Nếu bạn nghĩ crypto miễn nhiễm với chuyện này, hãy nhớ rằng những đồng stablecoin lớn nhất trên thị trường đều neo vào đồng đô la, và đồng đô la được đảm bảo bởi Bộ Tài chính Mỹ – một thực thể có thể bị tê liệt nếu chính phủ đóng cửa. Tôi muốn độc giả hiểu rõ một điều: đây không phải là một bài viết về chính trị Mỹ. Đây là bài viết về thanh khoản toàn cầu và cách những quyết định hành chính dường như nhàm chán lại tạo ra sóng lớn trên thị trường tài sản số. Trong suốt 23 năm quan sát và làm việc trong ngành, tôi chưa bao giờ thấy một chu kỳ nào mà yếu tố vĩ mô – đặc biệt là tài khóa của chính phủ Mỹ – lại có sức mạnh định giá crypto rõ ràng như bây giờ. Hãy nhìn vào những gì đã xảy ra. Khi tin tức về dự luật tạm thời được công bố, Bitcoin và Ethereum giữ giá tương đối ổn định. Lý do đơn giản: thị trường vốn đã định giá một kịch bản tồi tệ hơn – shutdown hoàn toàn, dữ liệu kinh tế trì hoãn, thanh khoản co cụm. Việc tránh được viễn cảnh đó lập tức được coi là tin tốt. Nhưng tôi đã nhìn thấy chính xác cùng một khuôn mẫu này vào năm 2011, 2013, 2018 và 2023. Mỗi lần Quốc hội Mỹ tránh được shutdown vào phút chót, thị trường đều vỗ tay. Và mỗi lần như vậy, vài tuần sau, chúng ta lại quay lại với một cuộc khủng hoảng trần nợ hoặc một gói chi tiêu tạm thời khác. Đây không phải là một giải pháp. Đây là một chế độ chăm sóc giảm nhẹ. Điều quan trọng nhất trong bài phân tích của tôi là sự kết nối giữa chu kỳ tài khóa và chu kỳ thanh khoản của crypto. Hãy để tôi giải thích một cách cụ thể. Bitcoin và các tài sản rủi ro khác có mối tương quan chặt chẽ với thanh khoản toàn cầu – thước đo tổng hợp từ bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Khi chính phủ Mỹ chi tiêu, nó thâm hụt. Khi nó thâm hụt, Bộ Tài chính phát hành trái phiếu. Trái phiếu này hấp thụ thanh khoản từ thị trường. Và khi một chính phủ không thể thông qua ngân sách, toàn bộ máy móc ra quyết định trở nên chậm chạp. Các cơ quan không thể lập kế hoạch dài hạn, các hợp đồng chính phủ bị trì hoãn, và các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu đặt câu hỏi về độ tin cậy của dữ liệu kinh tế Mỹ. Nói về dữ liệu, đây là một khía cạnh mà hầu hết mọi người bỏ qua. Chính phủ Mỹ không chỉ là một thực thể chi tiêu – nó là nhà sản xuất dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng nhất thế giới. Các báo cáo việc làm, chỉ số giá tiêu dùng, doanh số bán lẻ, và hàng chục bộ dữ liệu khác được công bố bởi Cục Thống kê Lao động, Bộ Thương mại và các cơ quan khác. Khi chính phủ bị đóng cửa, các cơ quan này ngừng hoạt động. Dữ liệu không được công bố. Và chúng ta rơi vào một tình huống mà các nhà giao dịch vĩ mô gọi là "sương mù dữ liệu" (data fog). Tôi từng gặp chính xác tình huống này trong đợt shutdown kéo dài 35 ngày năm 2018-2019. Thị trường phái sinh trở nên mơ hồ. Các nhà giao dịch không biết nền kinh tế đang ở đâu, và họ bắt đầu rút khỏi các tài sản rủi ro để tránh bị mù. Crypto, loại tài sản có mức độ định giá dựa trên cảm xúc và thanh khoản cao nhất, là một trong những nạn nhân rõ rệt nhất. Tôi không nói rằng shutdown chắc chắn sẽ xảy ra. Nhưng điều khiến tôi khó chịu hơn là tư duy A/B của thị trường: tránh shutdown = tốt, shutdown = xấu. Thị trường tài chính hiện đại không vận hành theo lối nhị phân đó. Điều gì sẽ xảy ra nếu, như câu nói trong dự luật, shutdown vẫn có thể xảy ra bất chấp nghị quyết này? Điều gì sẽ xảy ra nếu một nhóm nhỏ các nghị sĩ cứng rắn chặn mọi nỗ lực thông qua một dự luật tài trợ khác vào giữa tháng 11? Và điều gì sẽ xảy ra nếu cuộc khủng hoảng này xảy ra đúng vào thời điểm thị trường crypto đang ở đỉnh của sự hưng phấn? Tất cả các câu hỏi trên đều không nằm trong bảng tính của hầu hết các nhà giao dịch crypto mà tôi từng gặp. Một điểm mù khác, và đây là điều tôi muốn đưa vào phân tích để tạo ra sự khác biệt: mối liên hệ giữa tài khóa Mỹ và sự phát triển của stablecoin. Trong năm 2024, sau khi Bitcoin ETF được phê duyệt, tôi đã công bố báo cáo về ảnh hưởng của dòng vốn ETF đối với kiều hối châu Phi. Một trong những phát hiện khiến tôi giật mình là sự tăng trưởng của stablecoin ở Kenya, Nigeria và Nam Phi không chỉ đến từ nhu cầu giao dịch crypto – nó đến từ nhu cầu tiết kiệm bằng đô la. Người dân ở các nước có đồng tiền mất giá mua USDC hoặc USDT như một kênh giữ giá trị. Họ không quan tâm đến công nghệ blockchain, họ không quan tâm đến Layer 2, họ chỉ quan tâm đến một thứ: một đồng tiền ổn định được hậu thuẫn bởi một chính phủ không thể sụp đổ hoàn toàn. Nhưng nếu chính phủ Mỹ liên tục đưa đất nước đến bờ vực shutdown, liệu niềm tin đó có bị sứt mẻ không? Câu trả lời ngắn gọn của tôi là: không ngay lập tức, nhưng về lâu dài, mỗi lần người ta chứng kiến Washington chật vật chi trả cho chính mình, họ sẽ tìm kiếm một sự thay thế. Bây giờ hãy để tôi đi vào những con số. Dự luật tài trợ tạm thời này chỉ chiếm một phần nhỏ trong quy mô ngân sách liên bang. Nhưng điểm mấu chốt không nằm ở con số, mà nằm ở khung thời gian. Ngày 11/12 không phải là một ngày xa vời. Đó là ba tuần trước Giáng sinh, và cũng là khoảng thời gian mà các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum có thể trải qua đợt chốt lời cuối năm. Trong vòng 30 ngày kể từ thời điểm tôi viết bài này, chúng ta sẽ bắt đầu thấy các dự đoán về kết quả đàm phán. Thị trường luôn vận hành dựa trên kỳ vọng, không phải dựa trên hiện thực. Nếu các cuộc đàm phán cho thấy sự bế tắc, tâm lý rủi ro sẽ xấu đi trước khi bất kỳ shutdown nào thực sự xảy ra. Trong lịch sử giao dịch của tôi, tôi chưa bao giờ thấy một nhà đầu tư tổ chức lớn nào lại bán sau khi sự kiện xảy ra – họ bán trước, khi xác suất sự kiện tăng lên. Hãy nói về cách mà cuộc khủng hoảng tài khóa Mỹ lan sang crypto một cách cụ thể. Khi chính phủ liên bang phát hành nhiều trái phiếu hơn để tài trợ cho thâm hụt, lãi suất thực (real yields) có xu hướng tăng. Lãi suất thực tăng đồng nghĩa với việc chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản rủi ro như Bitcoin trở nên đắt đỏ hơn. Đó là con đường truyền dẫn theo hướng làm tồi tệ thêm khẩu vị rủi ro. Tuy nhiên, trong trường hợp này, sự trì hoãn shutdown nói chung không tạo ra một cú sốc lãi suất lớn. Nó tạo ra một sự trì hoãn – và sự trì hoãn có một cái giá ẩn: sự phân tâm. Khi Quốc hội Mỹ dành bốn tuần để debate về việc có nên đóng cửa chính phủ hay không, họ không dành thời gian để thông qua các khung pháp lý về tiền kỹ thuật số, về stablecoin, về thị trường tài sản kỹ thuật số. Và đó là một vấn đề lớn hơn nhiều so với việc chính phủ có đóng cửa hay không. Bạn thấy đấy, tôi đã nghiên cứu về cuộc đua khung pháp lý stablecoin. Có một dự luật về stablecoin ở Hạ viện được nhiều người kỳ vọng sẽ mang lại một hành lang pháp lý rõ ràng. Nhưng nếu thượng viện và hạ viện bận rộn với các nghị quyết tạm thời, nó sẽ bị trì hoãn. Và trong khi đó, Liên minh Châu Âu đã có MiCA. Singapore đã có khung thanh toán token. Các tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang điều chỉnh các trung tâm tài sản số. Mỹ có một lợi thế lớn là đồng đô la và chiều sâu thị trường vốn. Nhưng mỗi tuần bị phân tâm bởi các cuộc chiến ngân sách là một tuần lãng phí lợi thế đó. Khi tôi nói chuyện với các nhà đầu tư tổ chức ở New York và London, họ không hỏi tôi về danh mục dự án DeFi nào đang hot, họ hỏi: "Khi nào Mỹ có khung pháp lý rõ ràng?" Và câu trả lời phụ thuộc vào việc Quốc hội có vượt qua được cuộc khủng hoảng tài khóa này không. Điều đó có nghĩa là một dự luật chi tiêu tạm thời không chỉ là một bản vá cho ngân sách – nó là một phép thử khả năng quản trị của quốc gia phát hành đồng tiền dự trữ thế giới. Đây là nơi tôi muốn đi ngược lại xu hướng mà tôi thấy trên các diễn đàn và mạng xã hội. Phần lớn cộng đồng crypto nhìn vào việc tránh shutdown như một tín hiệu tích cực. Họ nói: "Fed sẽ không gặp rủi ro, thanh khoản vẫn ổn, giá sẽ tăng." Nhưng luận điểm của tôi là ngược lại: thực tế, việc tránh shutdown chỉ làm trì hoãn một cuộc khủng hoảng lớn hơn – và crypto là một thị trường mà ở đó các cuộc khủng hoảng bị trì hoãn thường bùng nổ với biên độ lớn hơn. Hãy nghĩ về điều này: nếu mỗi lần bạn nghe tin "shutdown tránh được" bạn đều mua Bitcoin, bạn đang mua vào một cái kẹo đường trước khi cơn nghiện lại quay lại sau đó vài tuần. Mỗi gói chi tiêu tạm thời là một lần nợ quốc gia tăng thêm hàng tỷ đô la. Có một con đường rõ ràng: khi nợ tăng, lãi suất dài hạn tăng, và thanh khoản dư thừa rút dần. Không có bữa ăn trưa miễn phí. Việc Quốc hội liên tục trì hoãn ngân sách không phải là một dấu hiệu của loại ổn định mà thị trường cần – nó là dấu hiệu của một hệ thống đang từ chối nhìn thẳng vào vấn đề. Tôi đã thực hiện các cuộc phỏng vấn với một số nhà quản lý quỹ phòng hộ vào tháng trước, và một người đã nói với tôi một câu đáng suy nghĩ rằng: "Ở Washington, họ chỉ làm những điều lớn lao khi mọi thứ tồi tệ đến mức không thể chịu đựng nổi." Đối với các tài sản rủi ro, điều đó có nghĩa là: chúng ta chỉ có được một khung pháp lý, một gói cứu trợ, hoặc một chính sách tiền tệ rõ ràng sau khi khủng hoảng bùng phát. Trong khi đó, crypto muốn được coi là một tài sản định chế, thì nó phải sống chung với các rủi ro định chế. Đây không phải là một điều xấu – nó là một sự trưởng thành. Tôi đã từng viết trong một báo cáo nội bộ năm 2022 rằng: "Crypto không được định giá theo công nghệ, mà được định giá theo dòng chảy thanh khoản và nhận thức về rủi ro chính trị." Và dòng chảy thanh khoản này đang bị chính phủ Mỹ kéo đi như một cái bóng. Hãy so sánh với chu kỳ trước. Trong chu kỳ 2019-2021, sự bùng nổ của DeFi đến từ hai lực đẩy: một là công nghệ trưởng thành, hai là thanh khoản cực kỳ dồi dào từ các gói kích thích tài khóa. Những nhà phát triển xây dựng Aave, Compound, Uniswap không nghĩ đến ngân sách Mỹ khi họ viết code. Nhưng các quỹ đầu tư mạo hiểm đã đổ tiền vào hệ sinh thái này phần lớn bởi vì họ có quá nhiều vốn và họ cần nơi để đặt nó. Nếu chúng ta bước vào một môi trường tài khóa bất ổn, nơi mà các quỹ đầu tư bắt đầu thấy Chính phủ Mỹ không đáng tin cậy trong việc duy trì chi tiêu và dữ liệu, các quỹ này sẽ rút lui khỏi các tài sản có thời gian hoàn vốn dài. Một chiếc máy tính định giá cho một giao thức DeFi dựa trên những giả định về dòng tiền tương lai – và dòng tiền tương lai này được chiết khấu một cách rẻ hơn khi lãi suất thấp. Lãi suất thấp chỉ tồn tại khi nền kinh tế mạnh hoặc khi Fed có dư địa để nới lỏng. Hãy nói về phía kỹ thuật – bởi vì tôi là một người yêu thích code và tôi tin rằng những gì xảy ra trên Layer 1 và Layer 2 phản ánh rõ nhất sức khỏe của hệ sinh thái. Gần đây tôi theo dõi phí gas trên Ethereum và các chuỗi L2. Khi thị trường tăng, phí gas tăng, và các nhà vận hành ZK Rollup bắt đầu lao đao – tôi đã từng phân tích về chi phí chứng minh đắt đỏ của ZK, và đó là một vấn đề rất thực tế. Nếu chính sách tài khóa Mỹ trở nên bất ổn như chúng ta đang thảo luận, một đợt bán tháo crypto sẽ kéo theo phí gas giảm và doanh thu mạng lưới giảm. Các nhà vận hành rollup sẽ không có đủ nguồn lực để chi trả cho chi phí hạ tầng. Điều này tạo ra một vòng xoáy chết chóc: các nhà đầu tư rút thanh khoản, gas giảm, nhà vận hành cắt giảm chi phí, và những người dùng nhỏ lẻ phải chịu đựng chất lượng dịch vụ kém. Đó không phải là một kịch bản xa vời – đó là những gì chúng ta thấy trong đợt điều chỉnh của thị trường năm 2022. Một khía cạnh mà tôi chưa thấy được thảo luận nhiều là ảnh hưởng đối với các nhà phát triển phần mềm mã nguồn mở. Như tôi đã viết trước đây về quan điểm của mình đối với lệnh trừng phạt Tornado Cash, việc hình sự hóa code là một mối đe dọa nghiêm trọng. Nhưng có một mối đe dọa khác: sự bất ổn về tài chính có thể dẫn đến việc cắt giảm tài trợ cho các quỹ như Gitcoin, nơi hỗ trợ các nhà phát triển xây dựng hạ tầng. Khi chính phủ trì hoãn ngân sách, các cơ quan như NSF (Quỹ Khoa học Quốc gia) có thể tạm ngừng một số chương trình tài trợ nghiên cứu. Blockchain từng được nhiều trường đại học nghiên cứu bằng tiền tài trợ từ chính phủ liên bang. Sự gián đoạn này có thể làm chậm các nghiên cứu về mật mã, chữ ký số, và cải tiến giao thức – những lĩnh vực mà Mỹ đang dẫn đầu. Đây là một kênh tác động rất gián tiếp, nhưng trong dài hạn, năng lực nghiên cứu của một quốc gia quyết định khả năng giữ chân nhân tài công nghệ của quốc gia đó. Và nếu Mỹ không còn là nơi tuyệt vời nhất để nghiên cứu công nghệ chuỗi khối, những tài năng này sẽ di cư sang Trung Đông hoặc Châu Âu. Trong lúc tôi viết bài này, thị trường vẫn còn trong một trạng thái vô cùng lạc quan. Mọi người đang nói về việc Fed sắp cắt giảm lãi suất, về sự phê duyệt ETF quyền chọn, về làn sóng chấp nhận của các tổ chức tài chính. Tôi cũng tin vào những điều đó. Nhưng tôi là một người làm phân tích dữ liệu, và dữ liệu nói với tôi rằng thị trường tăng giá che giấu những lỗ hổng kỹ thuật và chính sách. Khi tôi thực hiện một cuộc kiểm toán vào năm 2024 đối với một giao thức RWA – tài sản thế giới thực – tôi nhận ra rằng gần như không có bất kỳ dự án nào thực sự giải quyết được vấn đề thanh khoản của tài sản truyền thống. Họ chỉ mã hóa tín phiếu kho bạc Mỹ và gọi đó là đổi mới. Trong khi đó, rủi ro tín dụng của chính phủ Mỹ – thứ được coi là phi rủi ro – đang ngày càng bị đặt câu hỏi. Khi bạn mã hóa một trái phiếu kho bạc, bạn mã hóa niềm tin rằng chính phủ Mỹ sẽ trả nợ. Và mỗi lần chính phủ suýt đóng cửa, niềm tin này bị ăn mòn. Bây giờ, tôi muốn làm rõ một quan điểm để tránh bị hiểu nhầm. Tôi không cho rằng crypto sụp đổ vì một dự luật tạm thời. Tôi cho rằng dự luật này là một biểu hiện của một căn bệnh cấu trúc sâu hơn: sự phân cực chính trị ngăn cản việc ra quyết định dài hạn. Khi tôi nói chuyện với các nhà đầu tư tổ chức ở Châu Âu và châu Á, họ thường hỏi tôi: "Tại sao Mỹ dành nhiều tuần để tranh cãi về những thứ mà lẽ ra phải được giải quyết từ hàng tháng trước?" Tôi không có câu trả lời, ngoài việc nói về những ưu tiên chính trị khác nhau. Nhưng một điều tôi biết rõ: trong một thế giới nơi Mỹ chật vật duy trì hoạt động chính phủ, các tài sản phi tập trung như Bitcoin ngày càng hấp dẫn như một nơi trú ẩn khỏi sự kém hiệu quả của chính phủ. Điều này tạo ra một nghịch lý: sự kém hiệu quả của chính phủ Mỹ vừa là rủi ro đối với thanh khoản crypto ngắn hạn, vừa là động lực thúc đẩy nhu cầu dài hạn. Nhưng tôi không lạc quan rằng nghịch lý này sẽ được giải quyết trong một sớm một chiều. Với tư cách là một người từng trải qua đủ loại chu kỳ thị trường, tôi muốn đưa ra một lời khuyên mang tính chiến thuật. Trước ngày 11/12, đừng để danh mục của bạn hoàn toàn hướng theo kỳ vọng của đám đông. Nếu sự chú ý tập trung vào việc "chính phủ sắp đóng cửa hay không", thì hãy tìm kiếm các cơ hội từ góc độ khác – hãy quan sát những gì đang xảy ra với đồng đô la, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, với giá vàng – và hãy nhìn vào cách các quỹ ETF đang dịch chuyển thanh khoản của họ. Trong suốt năm 2024 và 2025, tôi liên tục nhấn mạnh trong các báo cáo của mình rằng, các nhà đầu tư thông minh không giao dịch dựa trên sự kiện, họ giao dịch dựa trên biến động kỳ vọng. Việc thị trường đã vượt qua một cuộc khủng hoảng tài khóa có thể khiến mọi người giảm sự chú ý đến các dấu hiệu cảnh báo tiếp theo. Đó chính là điểm nguy hiểm. Hãy để tôi kể một câu chuyện. Vào tháng 9 năm 2022, khi tôi còn làm việc cho một quỹ đầu tư, chúng tôi đã có một cuộc họp nội bộ về những tác động của việc Anh có thể bị suy giảm niềm tin sau gói cắt giảm thuế của bà Liz Truss. Tất cả các mô hình của chúng tôi đều chỉ ra rằng thị trường crypto sẽ sụp đổ trong vòng 48 giờ nếu đồng bảng Anh mất giá. Tôi là một trong số ít người lên tiếng đề xuất rằng chúng tôi nên mua Bitcoin để phòng ngừa sự sụp đổ của chính phủ Anh. Tôi bị gạt đi. Ba ngày sau, thị trường crypto sụt giảm mạnh. Không phải vì tôi đúng – mà vì rủi ro chính trị – vì thị trường hiểu rằng một chính phủ bất ổn sẽ có thể kéo theo các tài sản rủi ro toàn cầu. Trải nghiệm này đã dạy tôi rằng: khi nói đến crypto, rất ít khi có một cú sốc đơn lẻ. Thay vào đó, nó là một sự xói mòn chậm chạp rồi đột ngột bùng nổ. Bây giờ nói về các câu hỏi chính sách. Dự luật tạm thời 90-6 đã được thông qua nhưng nó vẫn cần một cuộc bỏ phiếu tại Hạ viện – nơi có những khác biệt nội bộ. Tôi không muốn tập trung vào chi tiết chính trị, vì tôi không phải là một nhà phân tích chính trị. Nhưng với tư cách là một người đọc dữ liệu, tôi nhận thấy rằng biên độ 90 phiếu thuận tại Thượng viện là rất lớn. Điều đó cho thấy cả hai đảng đều coi việc tránh shutdown là một điều quan trọng. Sự đồng thuận đó làm giảm khả năng shutdown xảy ra trong thời gian tới, nhưng nó không giải quyết được gốc rễ của vấn đề. Sự đồng thuận được xây dựng trên nền cát. Tại sao tôi nói vậy? Vì nếu sự đồng thuận dễ dàng đến thế, tại sao họ không thông qua một ngân sách đầy đủ? Bởi vì họ sợ phải chọn lựa giữa cắt giảm chi tiêu và tăng doanh thu. Trì hoãn là một cách để không phải lựa chọn. Với những ai đang vận hành một quỹ đầu tư mã hóa, hoặc đang xây dựng một sản phẩm tài chính phi tập trung, tôi muốn bạn ghi chú ngày 11/12 vào lịch của bạn. Nhưng đừng ghi chú nó như một ngày quyết định – hãy ghi chú nó như một ngày bắt đầu cho một giai đoạn biến động gia tăng. Giống như những nhà giao dịch theo lịch kinh tế vĩ mô chỉ ra các ngày công bố CPI hoặc quyết định của Fed, chúng ta nên xem ngày 11/12 là một trong những ngày mà bạn nên giảm đòn bẩy hoặc nắm giữ một lượng thanh khoản dự phòng cao hơn. Tôi đã nhìn thấy quá nhiều người trẻ trong ngành này khi họ đặt cược toàn bộ vào một kịch bản duy nhất. Cuối cùng họ không bị đánh bại bởi công nghệ – họ bị đánh bại bởi các biến số chính trị mà họ không coi trọng. Một điều cuối cùng: Với tư cách là một người sống tại Nairobi, tôi rất nhạy cảm với sự mất cân bằng toàn cầu. Khi Mỹ trì hoãn ngân sách, tác động lan tỏa đến các thị trường mới nổi rất đáng kể, và crypto là một kênh dẫn truyền rất nhạy. Tại Kenya, sự quan tâm đến tiền mã hóa tăng vọt mỗi khi đồng shilling trượt giá. Người dân ở những quốc gia bị bỏ lại phía sau nhiều lần nhất lại là những người hiểu rõ nhất rằng rủi ro Mỹ là rủi ro của họ. Mỗi lần chính phủ Mỹ suýt đóng cửa, họ lại học thêm một bài học: không một tài sản nào hoàn toàn an toàn, nhưng tài sản phi tập trung có thể là một tấm khiên tốt hơn là gửi tiền trong ngân hàng địa phương. Tuy nhiên, sự thật cay đắng là giá trị của stablecoin – công cụ họ tin dùng – vẫn phụ thuộc vào chính chính phủ đang gây ra những bất ổn đó. Đây là một mâu thuẫn khó giải quyết mà ngành công nghiệp của chúng ta phải đối mặt. Khi tôi viết những dòng này, tôi không có một câu trả lời chắc chắn. Tôi chỉ biết rằng thị trường crypto đang trong giai đoạn tăng trưởng hưng phấn, và hưng phấn thường che giấu đi những vết nứt cấu trúc. Dự luật tài trợ tạm thời nên được hiểu như một lời nhắc nhở: ngay cả khi chúng ta tránh được thảm họa ngày hôm nay, thì thảm họa đó vẫn đang chờ đợi trong lịch. Câu hỏi đặt ra ở đây không phải là liệu chính phủ Mỹ có đóng cửa vào tháng 12 hay không – mà là liệu cộng đồng tiền mã hóa có trưởng thành đủ để nhìn nhận những tín hiệu vĩ mô một cách nghiêm túc, thay vì chỉ nhìn vào biểu đồ giá trong 5 phút. Tôi hy vọng câu trả lời là có, bởi vì nếu không, chu kỳ tiếp theo sẽ không tha thứ cho sự bất cẩn đó.